El IBEX 35 recupera los 9.100 puntos a pesar su menor avance respecto a Europa

Según las actas de abril, la progresiva reactivación de la economía estadounidense podría llevar a comenzar el debate sobre la reducción del programa de compras de activos entre algunos miembros del Comité Federal de Mercado Abierto en próximas reuniones. No obstante, el presidente de la Fed ha afirmado en reiteradas ocasiones que no se prevé iniciar el proceso hasta que se logren avances significativos hacia los objetivos de inflación y empleo. En este sentido, el informe oficial de empleo de abril mostró un repunte inesperado de la tasa de desempleo en EEUU a un 6,1% de la población activa, frenando la tendencia a la baja de los 11 meses anteriores (desde mayo de 2020).

Los datos de solicitudes semanales de prestaciones de desempleo conocidos en la sesión de hoy continúan mostrando señales de una gradual reactivación del mercado laboral de EEUU a medida que se relajan las restricciones de los comercios y de movilidad. En concreto, en la última semana el volumen de solicitudes se redujo a su menor nivel desde que comenzó la crisis sanitaria (444.000 vs. 478.000 la semana anterior), si bien aún duplica sus registros pre-pandemia (282.000 a mediados de marzo de 2020). Esta evolución refleja la recuperación incompleta del mercado de trabajo estadounidense, en un entorno en el que la Administración Biden ha ampliado hasta septiembre las ayudas a las personas en situación de desempleo. Una circunstancia que ha llevado a 20 Estados del país a anunciar recientemente planes para retirarse de los programas federales de estas ayudas laborales ante el debate sobre pueden estar afectando negativamente a la oferta de empleo.

En la región Asia-Pacífico, sus principales índices bursátiles han registrado una evolución mixta en la jornada de hoy, destacando la revalorización del ASX 200 australiano de un 1,27% tras perder ayer en torno a un 2%. Por su parte, el Nikkei 225 japonés también ha cerrado enverde, si bien con un avance moderado de un 0,19% en un contexto marcado por el estado de emergencia vigente en el país. Una coyuntura que podría lastrar su senda de recuperación económica en los próximos meses, a pesar de la positiva evolución de su sector exterior. En abril, las exportaciones de bienes de Japón aceleraron su crecimiento hasta un 38,0% interanual (frente a un 16,1% interanual el mes anterior), superando ampliamente las estimaciones del consenso del mercado. En comparación con el mismo periodo de 2019, que elimina el efecto base derivado de la disrupción de la pandemia, las exportaciones japonesas aumentaron un 8%. Por otro lado, el ritmo del programa nacional de vacunación japonés podría acelerarse en los próximos meses ante la aprobación de las vacunas de Moderna y AstraZeneca.

En contraste, la tendencia del resto de principales índices de la región asiática ha sido a la baja: el Sensex indio ha perdido un 0,68%, el Hang Seng hongkonés un 0,50%, el Kospi surcoreano un 0,34% y el Shanghai Composite chino un 0,11%.

En Europa, los principales índices bursátiles han cotizado en positivo a lo largo de toda la sesión a excepción del IBEX 35 español, que se ha mantenido en rojo durante buena parte de la jornada pero finalmente ha cerrado con un avance de un 0,59%. Revirtiendo la tendencia de ayer, el DAX 30 alemán ha liderado las revalorizaciones (+1,70%), seguido del CAC 40 francés (+1,29%) y el FTSE 100 británico (+1,00%).

En España, el IBEX 35 ha cerrado por encima del umbral de 9.000 puntos por quinta sesión consecutiva, alcanzando 9.124 puntos (+0,59%). La mayor revalorización se ha producido en la compañía que acumula mayores pérdidas desde comienzos de año, Solaria, con un avance de un 3,82%. A su vez, Cellnex Telecom ha subido un 2,69% y Amadeus IT Group un 1,95%. En terreno negativo, las caídas más significativas se han concentrado en los valores turísticos IAG y Meliá Hotels (-1,19% y -0,98%, respectivamente) y en Merlin Properties (-0,83%).

Siguiendo la misma tendencia que las bolsas europeas, en EEUU el S&P 500 se revaloriza un 1,22% y el Nasdaq Composite un 1,57%.

Renta fija

En la jornada de hoy el Tesoro español ha captado 5.385 millones de € en valores de deuda a medio y largo plazo mediante la emisión de bonos a 3 y 7 años y obligaciones a 10 años.

La demanda total de los inversores (9.554 millones de €) ha superado en 1,8 veces el importe finalmente adjudicado. En concreto, en el mercado primario el Tesoro ha captado:

· 1.723 millones de € en bonos a 3 años, a un tipo de interés marginal de un -0,348%, superior al de la subasta anterior (-0,407%). Se ha adjudicado un 56% del importe total solicitado, que ha superado los 3.000 millones de €.

· 1.677 millones de € (56% del importe solicitado) en bonos a 7 años, ofreciendo a los inversores una rentabilidad positiva de un 0,180% (vs. -0,024% anterior).

· 1.985,51 millones de € en obligaciones a 10 años, adjudicando un 57% de las solicitudes a un tipo de interés marginal de un 0,607% (vs. 0,443% anterior), su mayor rentabilidad desde mayo de 2020.

En un contexto marcado por las expectativas de elevados niveles de inflación en los próximos meses y su impacto en la orientación de la política monetaria de los principales bancos centrales, la subasta del Tesoro se ha visto condicionada por la tendencia al alza de los rendimientos de la deuda soberana en el mercado secundario, donde el bono español a 10 años cotiza en máximos desde junio de 2020.

No obstante, en la sesión de hoy se ha observado una reducción de las TIRes de los principales bonos de Europa y EEUU, situándose la única excepción en Alemania, si bien únicamente ha registrado aumentos poco significativos en la parte corta de la curva.

Tras los fuertes repuntes de rentabilidad acumulados desde comienzos de año, los inversores se mantienen pendientes de nuevas señales sobre la recuperación económica y la evolución de la inflación. En este sentido, ayer las actas de la reunión de la Reserva Federal de abril mostraron que el organismo monetario estima que la reactivación de la demanda interna, unida a los problemas de escasez de algunos bienes intermedios que están provocando interrupciones en las cadenas de suministro, podrían provocar que la tasa de inflación se sitúe por encima de un 2% anual a corto plazo. Sin embargo, los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto mantienen las expectativas de inflación a largo plazo en torno al objetivo de política monetaria de la Fed.

A pesar de reiterar que el fuerte crecimiento del nivel de precios previsiblemente será de carácter transitorio, la posibilidad de que los miembros del Comité comiencen a plantear la reducción del programa de compras de activos en próximas reuniones impulsó los rendimientos de los bonos estadounidenses a cierre de la sesión. Actualmente, el programa de compras asciende a 120.000 millones de $ mensuales (80.000 millones de $ en bonos del Tesoro y 40.000 millones de $ en valores respaldados por hipotecas).

En la jornada de hoy el Treasury a 10 años ha revertido su evolución al alza de ayer, cayendo su rentabilidad a cierre de la sesión europea a un 1,628% (-4,3 pb), apoyado en la depreciación del dólar.

En la Eurozona, los mayores descensos de rentabilidad se han registrado en Grecia e Italia, donde las TIRes de sus bonos a 10 años han caído 6,0 pb hasta un 1,005% y un 1,056%, respectivamente. Paralelamente, la yield de la referencia a 10 años de España se ha reducido a un 0,569% (-3,6 pb). En contraste, la rentabilidad del Bund alemán al mismo plazo se ha mantenido estable en un -0,112%, consolidándose en máximos desde mayo de 2019.

Por su parte, el rendimiento del bono británico a 10 años ha caído ligeramente a un 0,837% (-0,9 pb).

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

El mercado de petróleo continúa con su tendencia a la baja de los últimos tres días, si bien modera las caídas antelos positivos datos del mercado laboral estadounidense y la reducción de los inventarios de crudo en EEUU. Ambos factores compensan parcialmente la presión a la baja sobre los precios de un posible aumento de la oferta en el mercado si se logra reactivar el acuerdo nuclear con Irán.

En este sentido, ayer el país del Golfo Pérsico afirmó que se había determinado el marco general de un acuerdo para suprimir las sanciones a sus exportaciones de petróleo. Según el coordinador de las conversaciones en Viena, se prevé que todas las partes acepten reactivar el acuerdo de 2015 antes de las elecciones presidenciales de Irán del próximo 18 de junio.

Ante esta noticia, la mayor refinería de India ha comunicado que reiniciará la compra de petróleo iraní una vez que se levanten las sanciones de EEUU.

En este entorno, los precios del petróleo descienden en torno a un 0,5% a cierre de los mercados europeos, cotizando el Brent en 66,32 dólares por barril y el del WTI (de referencia en EEUU) en 63,04 dólares por barril.

Por otro lado, el oro mantiene su tendencia al alza por sexta jornada consecutiva, alcanzando 1.878 dólares por onza (+0,47%) apoyado en la depreciación del dólar. En la misma línea, la plata se revaloriza un 0,48% hasta 27,9 dólares por onza y el platino un 0,94% a 1.207 dólares por onza.

En el mercado de divisas, el dólar continúa con su senda de depreciación iniciada a finales de marzo tras la ligera apreciación registrada ayer. A cierre de la sesión europea su cruce frente a la divisa de la Eurozona se sitúa en 1,2212 dólares por euro (+0,30%), acumulando desde principios de mayo una subida de un 1,6%.

Macro

Índice de Precios de Producción en Alemania

En abril, el Índice de Precios de Producción (IPP) en Alemania aumentó un 5,2% respecto al mismo periodo de 2020, su mayor tasa desde agosto de 2011.

Este repunte reflejó principalmente el aumento de los precios en los sectores de bienes intermedios y energía. En concreto, el coste de los bienes intermedios se incrementó un 8,2% en comparación con abril del año anterior, registrando su mayor avance desde febrero de 2011. Entre sus subsectores, destacó el encarecimiento de las materias primas metálicas (62,7%), fundamentalmente del hierro básico, el acero y las ferroaleaciones (23,5%) ante el aumento de la demanda nacional e internacional y los problemas en el suministro de materias primas, entre otros factores.

Por su parte, la energía se revalorizó un 10,6% interanual debido principalmente al aumento de los precios de la electricidad (+10,7% interanual) y al fuerte crecimiento de los derivados del petróleo (+30,9% interanual) ante el efecto base derivado de la caída de precios registrada en 2020 como consecuencia de la pandemia. Asimismo, también contribuyó al aumento de los precios energéticos la subida del coste del CO₂ que se introdujo en enero de este año en varios productos energéticos. Entre ellos, los precios del gas natural vendido a consumidores industriales aumentaron 27,1% interanual incorporando la subida del CO₂(vs. 15,5% sin considerar este coste).

Sin incluir la energía, el IPP mostró un aumento más moderado de un 3,6% interanual en abril.

Peticiones de prestaciones de desempleo en EEUU

En la segunda semana de mayo, las solicitudes semanales de prestaciones de desempleo en EEUU continuaron con su tendencia a la baja por sexta semana consecutiva, alcanzando un nuevo mínimo desde que comenzó la pandemia. Todo ello en una coyuntura marcada por el avance del proceso de vacunación, la relajación de las restricciones de movilidad y los fuertes estímulos fiscales adoptados por el Gobierno, incluida la extensión de los beneficios por desempleo.

En concreto, entre el 8 y el 15 de mayo se registraron 444.000 nuevas solicitudes de prestaciones de desempleo, 34.000 menos que la semana anterior (revisado a 478.000), su menor nivel desde el 14 de marzo de 2020. Así, desde comienzos de año el volumen de peticiones semanales se ha reducido en aproximadamente 350.000, si bien aún duplica sus registros pre-pandemia.

Perspectivas empresariales EEUU según Philadelphia Fed Business Outlook

En mayo, según la encuesta de perspectivas empresariales de la Fed de Philadelphia realizada entre los días 10 y 17, la actividad manufacturera en EEUU continuó con la expansión mostrada desde diciembre de 2020, si bien moderó su senda al alza tras el significativo repunte experimentado el mes anterior.

El índice de la actividad manufacturera actual subió hasta 31,5 puntos tras registrar en abril su mayor nivel en los últimos 50 años (50,2 puntos). La proporción de empresas encuestadas que destacó una mejora de la actividad se redujo a un 43% (vs. 59% en abril), mientras que un 12% señaló que había sufrido un descenso (vs. 8% el mes anterior). A su vez, tanto el indicador de nuevos pedidos como el índice de envíos disminuyeron 4 puntos hasta 32,5 puntos y 21,0 puntos, respectivamente.

Paralelamente, el índice de expectativas alcanzó 52,7 puntos (-13,9 puntos respecto al mes anterior) tras alcanzar en abril su registro más elevado desde octubre de 1991. A pesar de este descenso, se mantiene elevado el porcentaje de encuestados que proyecta una mejora de la actividad durante los próximos seis meses en un 57%.

Índice EconómicoConference Board, EEUU

El Conference Economic Leading Economic Index de EEUU continuó en abril con su tendencia al alza del mes anterior. En concreto, el indicador se situó en 113,3 puntos (2016=100), aumentando un 1,6% mensual (vs. +1,3% en marzo y -0,1% en febrero). Un registro que supone su mayor nivel desde enero de 2020 a pesar de que el empleo y la producción todavía no han recuperado sus niveles pre-pandemia.

Esta evolución previsiblemente se acelerará en los próximos meses ante los fuertes estímulos fiscales aprobados por la Administración Biden y a medida que aumenta la población vacunada. En concreto,The Conference Board ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento del PIB de EEUU a un 6,4% anual en 2021 (vs. 6,0% anterior), ligeramente por debajo de las previsiones de la Reserva Federal (6,5% anual).

Empresarial

EasyJet (Hoy: -2,05%; YTD: +16,00%)

La aerolínea low cost británica ha registrado en el primer semestre del año (correspondiente al periodo octubre 2020-marzo 2021) una pérdida de 701 millones de libras, en línea con el rango previsto por la compañía de 690-730 millones de libras. El número de pasajeros transportados en el semestre ha sido de 4,1 millones, un 89,4% menos que hace un año, y los ingresos totales se han reducido un 90%.

La compañía mantiene una liquidez a 31 de marzo de 2.900 millones de libras, frente a 2.500 millones en enero, gracias a la emisión de un bono en marzo que ha compensado el consumo de liquidez en el trimestre de 470 millones de libras. Por otra parte, EasyJet ha resaltado la buena evolución de su programa de ajuste de costes (reducción de personal, renegociación con aeropuertos…) que prevé un ahorro de 550 millones de libras en el conjunto del año.

El negocio de la compañía sigue afectado negativamente por las restricciones a los viajes, y en el trimestre actual (abril-junio de 2020) estima operar tan solo un 15% de los vuelos de 2019. La compañía espera empezar a añadir vuelos a partir del mes de junio a medida que el Gobierno británico relaje la prohibición de viajar al extranjero. Actualmente únicamente se puede viajar sin restricciones a un grupo reducido de países que integran la “lista verde”, mientras que la mayoría de países importantes para el turismo, como España, Grecia, Francia e Italia se mantiene en la “lista ámbar”, que impone guardar cuarentena a la vuelta del viaje. A la vista de la evolución de los datos de la pandemia y las campañas de vacunación, EasyJet espera que estos países pasen a la “lista verde” en las próximas semanas, lo que iniciaría el proceso de reactivación de su negocio.

Obras con Huarte Lain, OHL (Hoy: -1,77%; YTD: -0,81%)

La compañía constructora española ha registrado en el 1T 2021 una caída de sus ingresos de un 9,2% respecto al mismo periodo de 2020 debido al impacto de la pandemia sobre la contratación a lo largo del año pasado, que se traduce en una menor producción actual. Pese a ello, el EBITDA ha crecido un 2,9% hasta 14,0 millones de € impulsado por la mejora de los márgenes a nivel operativo de la actividad de construcción y con todas las divisiones de negocio del Grupo contribuyendo positivamente. El Resultado Neto Atribuible se ha situado en -20,1 millones de €, frente a -7,3 millones de € en el mismo periodo de 2020, afectado negativamente por la evolución del tipo de cambio (-10,1 millones de € en el trimestre).

La cartera total a 31 de marzo asciende a 5.139,1 millones de €, +3,6% con respecto al final de 2020, representando Europa un 42,8%, EEUU un 39,8% y América Latina un 16,0%. La contratación total en el periodo (obra nueva y ampliaciones) ha sido de 711,4 millones de €, un 13,8% más que en el 1T de 2020, representando una ratiobook-to-billde 1,2x, siendo la mayoría de la contratación en obra directa con clientes públicos. Destaca especialmente el buen comportamiento de las contrataciones en EEUU por un importe de 291,3 millones de €. OHL ha finalizado el primer trimestre del año con una posición de liquidez de 525,4 millones de €.

Telefónica (Hoy: -0,55%; YTD: +27,55%)

Telefónica y Liberty Global han recibido la aprobación definitiva del regulador británico (Competition and Markets Authority) para unir sus filiales en Reino Unido, O2 y Virgin Media, en una operación valorada en 31.400 millones de libras que permitirá la creación de un líder en el sector de telecomunicaciones británico. En su comunicado, la CMA concluye que la competencia entre operadores de servicios de comunicaciones móviles se mantendrá elevada, por lo que es improbable que la fusión se traduzca en precios más elevados de los servicios o en peor calidad de los mismos.

Se espera que la operación, que fue anunciada hace un año, se cierre el 1 de junio. La unión de una compañía de móviles como O2 con una compañía de televisión por cable con red de fibra óptica propia, dará lugar a un posible competidor de British Telecom, el antiguo monopolio de telecomunicaciones de Reino Unido. La nueva entidad tendrá aproximadamente una cuota del 34% de los ingresos del sector de telecomunicaciones del país, superando la cuota actual de British Telecom.

Para Telefónica la operación se enmarca en su estrategia de reforzar su posición en sus mercados estratégicos (España, Alemania, Brasil y Reino Unido), al mismo tiempo que continúa reduciendo su nivel de endeudamiento.

Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, CAF (Hoy: -0,89%; YTD: -1,02%)

El fabricante de trenes español ha realizado una oferta de 1.600 millones de € al conglomerado francés Thales para la adquisición de su negocio de señalización ferroviaria. Se trataría de la mayor inversión histórica realizada por la compañía española, que le permitiría convertirse en uno de los líderes mundiales en el sector de la señalización, una de las divisiones del Grupo CAF.

Sin embargo, el elevado importe de la operación, con un valor de mercado de 1.330 millones de €, impide que pueda afrontarlo en solitario. En consecuencia, CAF está buscando algún socio minoritario que aporte financiación para la operación. En este sentido, está en conversaciones con diversos fondos de capital riesgo que podrían estar interesados en participar.

CAF está compitiendo con otras compañías por esta inversión, entre ellas la francesa Alstom o la japonesa Hitachi Rail. Alstom tiene como ventaja que el principal accionista de Thales es el estado francés. Por parte de CAF, su principal aportación es que el 40% del negocio de señalización de Thales se origina en España, con lo que podría alcanzar mayores sinergias que sus competidores. Para CAF el sentido estratégico de la operación es reforzar su propia división de señalización, diversificando así su negocio principal de fabricación de trenes y autobuses.