El IBEX 35 se desinfla con la apertura Wall Street tras llegar a subir un 2%

El temor de desaceleración económica viene, en gran medida, impulsado por la negativa evolución de los datos macroeconómicos de China. Tras el anuncio el mes pasado de las autoridades chinas de poner en marcha un paquete de estímulos fiscales, la actividad económica sigue ralentizándose, registrándose en abril el menor aumento de exportaciones desde el inicio de la pandemia. Ante esta coyuntura, las autoridades económicas chinas ampliar el tono expansivo de la política monetaria para aumentar la liquidez en la economía y apoyar a las pequeñas y medianas empresas. Unas declaraciones que profundizan el desacoplamiento de la política monetaria china respecto a la de los principales bancos centrales de las economías avanzadas. En este contexto, el índice Shanghái Composite ha repuntado un 1,06%, mientras que el Nikkei 225 japonés ha perdido un 0,58%.

En Europa, las expectativas de estanflación en el 2T y 3T se diluyen ante el comienzo de la temporada turística, el ligero alivio de las cadenas de suministros y la caída en los precios de la energía. En este sentido, la moderación del coste energético a corto plazo vendría apoyado no sólo por la estación del año, sino también por el significativo menor consumo de China ante el descenso de la movilidad. No obstante, su tendencia sigue condicionado a la evolución del conflicto bélico en Ucrania. En esta coyuntura, más allá de las expectativas de subida de tipos en julio por parte del BCE, la confianza de los inversores alemanes en abril mejoró ligeramente respecto a marzo, situándose en -34,3.

En Europa, el Eurostoxx ha ganado un 0,79%, destacando la subida del DAX 40 (+1,15%). En España, el IBEX 35 ha cerrado por encima de 8.100, en la jornada de hoy se ha quedado plano. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han situado en Grifols (+6,31%), Banco Sabadell (+3,08%) y Bankinter (+1,74%). En contraste, los mayores retrocesos se han registrado Meliá (-9,97%), IAG (-3,73%) y Almirall (-2,34%).

En EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 registra una caída de -0,18% y el índice tecnológico Nasdaq un repunte del 0,28%.

Renta Fija

Jornada de estabilización en los mercados de bonos soberanos tras las fuertes caídas de las rentabilidades en todos los tramos de la curva. En este sentido, se frena por el momento el significativo ascenso en los rendimientos, que venían reflejando un endurecimiento de la política monetaria.

Hay que destacar las declaraciones del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, que ha señalado que unas tasas de interés más elevadas ayudarían a reducir la inflación al 4%, un 2,5% en 2023 y un 2% en 2024. Mientras tanto, el mercado laboral y la economía de EEUU deberían mantener su dinamismo, con avances del PIB superiores a un 2% y tasas de desempleo en torno al nivel actual.

No obstante, los diferenciales de crédito se han ampliado de nuevo. La deuda Investment Grade (IG) continúa su senda bajista. En este sentido, los rendimientos han subido con fuerza en las últimas semanas, la calificación crediticia ha descendido, y la duración ha aumentado. En efecto, el índice Bloomberg Global Aggregate Index acumula una caída de 12,44% en el año, ofreciendo una yield to worst (YTW) esperada del 2,66%. Los mercados crediticios siguen preocupados por el aumento de los tipos descrito anteriormente y el riesgo de una política monetaria más ajustada de lo esperado, que podría aumentar los riesgos de estanflación.

En este contexto, las TIRes de los principales bonos de la Eurozona han cerrado hoy con fuertes caídas en la rentabilidad. El bono de referencia en Europa, el Bund, ha experimentado un descenso de rentabilidad de 10 pb hasta un 1,00%. Los movimientos han sido moderados en los países del sur de Europa, por lo que continúa aumentando su prima de riesgo. Fuera de la Eurozona, al cierre de la sesión europea, la yield del bono a 10 años de EEUU desciende 9 pb hasta un 2,95%, tras haber cerrado por encima del 3% por primera vez desde 2018 el jueves y con ligero efecto refugio en el día de hoy.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

El precio del petróleo ha oscilado hoy entre las pérdidas y las ganancias para acabar finalmente con descensos moderados en el contexto de las negociaciones de los países de la Unión Europea para la aprobación de sanciones al petróleo ruso. Adicionalmente, los temores sobre la inflación y el crecimiento siguen afectando a los mercados.

En la jornada de hoy han continuado las conversaciones entre los líderes europeos y el primer ministro húngaro, Viktor Orban, para lograr que retire su oposición al embargo del petróleo ruso. De momento no ha habido ningún acuerdo, y se ha pospuesto una video conferencia prevista entre las autoridades de la UE con Hungría y otros países vecinos con una elevada dependencia al crudo ruso.

La fuerte caída del petróleo en la sesión de ayer, la mayor desde finales de marzo, refleja los temores a que las subidas de los tipos de interés y la política zero covid en China puedan debilitar la demanda de crudo, tras alertar el primer ministro chino Li Keqiang de los crecientes riesgos para el empleo chino que podrían producir las medidas para controlar la expansión del covid-19.

Por otra parte, las condiciones del mercado a medio plazo siguen reflejando riesgos alcistas para el precio del crudo. En este sentido, el primer ministro de Arabia Saudí ha alertado de que el conjunto del mercado energético está en riesgo de alcanzar su límite de capacidad. En ausencia de nuevas inversiones, la actual capacidad de producción podría ser insuficiente para atender la demanda en un escenario de normalización de la actividad, especialmente de los sectores más afectados por la pandemia, en China y otros países, lo que podría elevar los precios de forma considerable.

En esta coyuntura, el barril de Brent cotiza a cierre de la sesión europea en 103 dólares, una caída de un 2,17%. Por su parte, la cotización del WTI (de referencia en EEUU) cae un 2,06% hasta 100 dólares por barril.

Los principales metales preciosos muestran escasas variaciones, situándose el precio del oro en 1.842 dólares por onza con una caída de un 0,61% y la plata sube hasta 21,61 dólares, con un retroceso de 0,99%. Sin embargo, el platino repunta un 1,23% y se sitúa en 968 dólares por onza.

En el mercado de divisas la cotización del cruce euro/dólar se ha estabilizado en las últimas semanas en el entorno de 1,05 dólares por euro. En la sesión de hoy a cierre de sesión europea cedía un 0,30% a 1,058. Por último, el Dollar Index cotiza en 103,95 con un avance de un 0,25%.

Macro

Sentimiento económico en la Eurozona y Alemania, encuestas ZEW

En mayo, el indicador de sentimiento económico ZEW de Alemania ha mostrado una mejoría, aunque se mantiene en terreno muy negativo. En concreto, ha subido 6,7 puntos hasta -34,3 (vs. -41,0 puntos en abril) ante unas expectativas ligeramente menos pesimistas. Junto a este factor, se esperan una reducción en las tasas de inflación ante las perspectivas de subidas de tipos de interés en los próximos seis meses.

En contraste, el subíndice de situación actual de la economía alemana ha disminuido en 5,7 puntos hasta -36,5 puntos.

Por su parte, en la Eurozona el indicador de sentimiento económico ha aumentado 13,5 puntos hasta -29,5 puntos, frente al retroceso del subíndice de situación actual en 6,5 puntos respecto a marzo a -35,0 puntos.

Todo ello en un contexto en el que las encuestas ZEW han reflejado una significativa relajación de las expectativas de inflación en los próximos seis meses en la Eurozona hasta -10,6 puntos (vs. 25,9 puntos en abril).

Producción industrial de Italia

En marzo, en Italia la producción industrial ajustada estacionalmente se mantuvo sin cambios con respecto al mes anterior (vs. +4,0% en febrero) y repuntó un 3,0% frente a marzo de 2021. Una evolución al alza en términos interanuales apoyada por el significativo repunte de la fabricación de ropa (+15,0%), de ordenadores y productos electrónicos (+7,5%) y de maquinaria y equipamiento (+7,4%). En contraste, disminuyó la producción de minería (-9,0%) y de equipos de transporte (-3,0%).

Empresarial

MELIÁ (Hoy: -9,84%; YTD: 10,82%)

La compañía hotelera Meliá ha anunciado que su facturación en el 1T de 2022 fue de 271,4 millones de €, frente a 76,4 millones de € en el mismo periodo del año anterior, pero manteniéndose un 30,9% por debajo de sus ingresos del 1T de 2019, año previo a la pandemia. Todo ello en un entorno impactado por las restricciones y los altos niveles de cancelaciones en el Caribe e Islas Canarias durante los dos primeros meses.

Por modelos de negocios, los hoteles en propiedad que representan el 12% de los hoteles del grupo han registrado unos ingresos de 136 millones de € y los de alquiler que representan el 33% unos ingresos de 86 millones de €. En conjunto han tenido una ocupación de un 44,22% con unos ingresos por habitación disponibles de 54,37€.

De esta manera, la compañía ha registrado un Ebitda de 22,7 millones de €, regresando a terreno positivo (vs. -51,2 millones de € en 2021) a pesar de mantenerse un 75,6% por debajo del obtenido en 2019.

Adicionalmente, ha registrado una pérdida neta de 61,4 millones de € y ha aumentado su deuda neta en 65,7 millones de € hasta 2.918,9 millones de €. En este sentido, la compañía ha comunicado que tiene como objetivo reducirla, por lo que contempla una nueva venta de activos a la ya realizada en 2021 previsiblemente en el segundo semestre.

Finalmente, la compañía es optimista respecto al segundo trimestre al observarse movimiento en los segmentos grupales, al mismo tiempo que los hoteles vacacionales están percibiendo una anticipación a la hora de las reservas. Además, la compañía se ha marcado crecer bajo los modelos de gestión y franquicia, puesto que, se encuentra menos expuesta a las crisis inmobiliarias, financiera o de tipos de interés en el Mediterráneo, Caribe, Medio Oriente y Sudeste asiático, donde espera añadir 8.000 habitaciones este año y 4.400 en Vietnam.

Bayer (Hoy: 2,99%; YTD: 29,43%)

La compañía químico-farmacéutica alemana Bayer ha anunciado que su facturación en el 1T de 2022 fue de 14.300 millones de €, un 18,7% superior a la registrada en el mismo periodo del año anterior, explicado por un aumento de los volúmenes de un 5,6% y del precio en un 8,7%. Además, se ha beneficiado del tipo de cambio con un efecto positivo de un 4,2%.

Por divisiones de la compañía:

• Crop Science (protección de cultivos) ha tenido unos ingresos de 8.447 millones de €, con un crecimiento orgánico de un 21,6% interanual, al subir los volúmenes un 5,7% y los precios en un 15,9%.
• Pharmaceuticals (prescripción principalmente para cardiología y salud de la mujer) ha incrementado sus ingresos de manera orgánica un 2,6% hasta 4.624 millones de €, a pesar de ello su Ebitda se ha reducido un 7,3% hasta 1.389 millones de €, principalmente explicado por una mayor inversión y unos mayores costes en investigación y desarrollo.
• Consumer Health (medicamentos sin receta, productos para la piel y suplementos nutricionales) ha obtenido unos ingresos de 1.512 millones de €, un 17,2% de crecimiento orgánico, principalmente por una mayor venta de productos (+11,6%) tras unos menores ingresos en 2021 por la pandemia.

Adicionalmente, ha registrado un beneficio neto de 3.291 millones de € (vs. 2.089 millones de € en el 1T de 2021) con un flujo de caja libre negativo de 1.187 millones atendiendo a la estacionalidad del negocio, que provoca que a medida que avanza el año el working capital se estabilice y obtenga flujos de caja libre positivos. Por último, la compañía a pesar de los resultados ha mantenido su guidance ante las incertidumbres del entorno actual. En el 4T las previsiones presentadas eran de unos ingresos de 47.000 millones de € (+5% anual) con crecimientos de un 7% en Crop Science, y entre un 3% y un 4% en Pharmaceuticals y Consumer Health. Además, esperan un flujo de caja libre entre 2.000 y 2.500 millones de €.