La reunión de hoy es muy excitante ya que el paquete de medidas del BCE es impredecible

El 4 de septiembre, Philip Lane, economista jefe del BCE, dio una conferencia de nuevo en la London School of Economics. Su temática fueron los exitosos beneficios del último programa de expansión cuantitativa. El señor Lane sabe un par de cosas y entre otras que, de hecho, las medidas de flexibilidad son realmente útiles para reactivar la actividad económica. Él estaba al frente del Banco Central de Irlanda en el momento de la recesión económica irlandesa posterior a 2008, que podría haber hecho colapsar su economía y su sistema bancario. En ese momento, Lane rescató su sistema con medidas no convencionales junto con la Unión Europea y el BCE, y sobre una base bilateral.

Para Lane, que ahora es miembro del Consejo de Gobierno del BCE, no cabe duda de que el QE apoya a la economía de la Eurozona en general. Destacó el hecho de que las medidas no convencionales del BCE entre 2014 y 2018 contribuyeron positivamente al crecimiento y a la inflación. En promedio, estas medidas atípicas impulsaron el crecimiento en un 0,8% tanto en 2017 como en 2018. Mientras que la contribución a las medidas del la inflación (HICP) fue de alrededor del 0,4% en 2016, 2017 y 2018. Por lo tanto, y actualmente, como dijo el Mario Draghi en Sintra, con la ausencia de mejoras económicas como el retorno sostenido de la inflación estímulo adicional está justificado.

Lo que impactaría positivamente en la economía entonces, es la reanudación del programa de expansión cuantitativa (QE). En ese caso, sería necesario un recorte de los tipos (ya que no pueden comprar activos sin recortar los tipos), pero desde mi punto de vista, la parte más importante del paquete sería el programa de compras y la jerarquización de los tipos de interés de los depósitos sobre los Requisitos de la Reserva Mínima (MMR) para los bancos. Al aplicar un tipo de interés del 0% sobre un múltiplo superior de la MMR (actualmente sólo una vez la MMR escapa a los tipos negativos), el BCE sería menos punitivo sobre el total de los depósitos mantenidos por los bancos europeos en el BCE y, por lo tanto, ahorraría bastante al sistema bancario en un momento en el que esperamos que el tipo de interés de los depósitos se reduzca en 10 puntos básicos hasta situarse en -0,5%.

Se espera que la parte más emocionante sea el programa de compras. Todavía no sabemos si el BCE incrementará las restricciones de los emisores a la compra de bonos del Estado (no pueden comprar más del 33% de cualquier bono). Si se aumenta este límite, esto sería una indicación de que al BCE le quedan bastantes municiones en su caja de herramientas.

Por otra parte, si el techo no cambia, podrían querer asegurarse de que el mundo financiero siga creyendo que tiene mucho por hacer y que podría empezar a comprar bonos bancarios no subordinados o, Dios no lo quiera, acciones bancarias. El BCE podría comprar acciones si lo desea y un incentivo para comprar acciones bancarias sería asegurarse de que su capitalización no caigan demasiado si este régimen de tipos negativos se mantiene durante más tiempo del esperado; esto representaría una medida de apoyo a la confianza de los bancos y a la visión que se tiene de ellos.

En lo que respecta a la señora Lagarde, su mandato debería ser tan emocionante como el de Draghi. Durante su testimonio ante el parlamento europeo la semana pasada, Lagarde repitió lo que el FMI afirmaba recientemente y que la unión bancaria y la unión de mercados de capitales en la zona euro deberían ocupar un lugar destacado en la lista de cuestiones a tratar. Alimento para la reflexión en mi opinión, ya que esto sería enormemente positivo......