Los mercados y los bancos centrales pueden perder la paciencia

La inflación persistentemente elevada pone cada vez más a prueba la paciencia de los mercados y los bancos centrales. Por desgracia, las presiones sobre los precios de las materias primas provocadas por la guerra de Ucrania no parecen remitir. En la zona del euro, el aumento de los precios al consumo se está extendiendo a los alimentos, y la inflación subió al 7,5% en abril. En Estados Unidos, preocupa que el aumento de los gastos salariales se refleje en los precios.

Los comentarios de los bancos centrales se han vuelto cada vez más agresivos, lo que se ha reflejado en las perspectivas del mercado de renta fija. Los futuros de los fondos de la Fed están valorando un aumento de hasta 0,75 puntos porcentuales en el tipo de los fondos federales, que alcanzaría su máximo del 3,25-3,50 por ciento en otoño de 2023. Según las estimaciones de algunos economistas, el tipo de interés de los fondos federales debería ser bastante más alto. En su reunión del 5 de abril, la Fed se decantó por una subida de 0,50 puntos porcentuales.

El banco central sueco, el Riksbank, elevó su tipo repo por encima de cero hasta el 0,25 por ciento antes de lo previsto. El Riksbank ha ido a menudo un paso por delante del Banco Central Europeo en sus decisiones sobre los tipos de interés, y las expectativas sobre las subidas de los tipos de interés del BCE también han aumentado. Los discursos de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, y de su economista jefe, Philip Lane, se interpretaron en el sentido de que podría producirse una subida de los tipos de interés ya en verano.

La estricta política china de Covid ralentiza la economía

Se detectaron presiones en la economía y el mercado chinos. El índice de la Bolsa de Shenzhen cayó un 11% en marzo. Aunque el índice MSCI China cayó sólo un 1,7% en marzo, descendió un 14% desde principios de año, y un 33% desde el nivel máximo del año pasado.

Varios factores han contribuido a este comportamiento negativo. Al negarse claramente China a condenar las acciones militares de Rusia en Ucrania, un número creciente de inversores extranjeros ha abandonado el mercado de capitales chino.

El yuan se ha debilitado sustancialmente, lo que también restringe las posibilidades del banco central de apoyar la economía mediante la política monetaria. En abril, el banco central redujo en 0,25 puntos porcentuales las reservas obligatorias de los bancos chinos, pero la medida resultó menos eficaz de lo esperado.

El aumento de los casos de Covid en Shanghai y Pekín y las estrictas medidas de contención impuestas por las autoridades han ahogado la actividad económica y el comercio exterior. Se espera que las restricciones en curso sigan dificultando las perspectivas financieras. A principios de año, la economía seguía creciendo ligeramente más rápido de lo previsto, a un ritmo anual del 4,8%, pero este año el crecimiento parece ser claramente más débil que antes.

Los mercados de renta variable se adaptan al aumento de los tipos de interés

La subida de los tipos de interés a largo plazo continuó en abril, estabilizándose ligeramente a finales de mes. El rendimiento de la deuda pública estadounidense a 10 años alcanzó el 2,91%, justo por debajo del umbral psicológico del 3%. El nivel de rendimiento de la deuda pública alemana a 10 años alcanzó el 0,91%, ligeramente por debajo del umbral psicológico del 1%.

El tipo de interés de Alemania aumentó más de un punto porcentual desde principios de año, lo que provocó un descenso del 8,9% en el valor del índice de la deuda pública de la zona del euro.

El cambio en el nivel de los tipos de interés está poniendo en valor un claro endurecimiento de la política monetaria en la zona del euro y en Estados Unidos. Las cifras de inflación y los resultados económicos de los próximos meses pueden ser decisivos de cara a las perspectivas. A menos que la presión inflacionista disminuya, la presión sobre los mercados de renta fija y los bancos centrales continuará.

Los mercados de renta variable bajaron considerablemente en abril. Los mayores cambios se observaron en los mercados centrados en el crecimiento y la tecnología. El índice Nasdaq Composite bajó un 13%, mientras que el índice S&P 500 descendió un 9%. El Stoxx Europe bajó algo más del 1%.

El debilitamiento del euro se aceleró, y bajó frente al dólar casi un cinco por ciento.