Alemania el final de una década dorada

Es oficial: la economía alemana se contrajo un 0,1% intertrimestral en el segundo trimestre del año, desde + 0,4% intertrimestral en el primer trimestre. En el año, la economía aún creció un 0,4%, calendario y desestacionalizado. Los componentes del PIB solo se publicarán a fines de mes, pero los datos mensuales disponibles y el comunicado de prensa de la Agencia Estadística sugieren que el consumo privado y gubernamental aumentó ligeramente, pero el comercio y el sector de la construcción fueron un obstáculo para el crecimiento.

Fin de la década dorada

El informe del PIB definitivamente marca el final de una década dorada para la economía alemana. Desde el final de la recesión de 2008/09, la economía ha crecido un promedio de 0.5% TaT cada trimestre. De hecho, la economía creció en 35 de los últimos 40 trimestres. Sin embargo, bajo la superficie de estos impresionantes números de titulares, ha surgido una tendencia preocupante. Desde el 3T 2018, la economía ha estado en un estancamiento de facto, con un crecimiento trimestral del PIB en un promedio de cero por ciento.

Los conflictos comerciales, la incertidumbre global y el sector automotriz en dificultades finalmente han arrojado a la economía alemana sobre sus rodillas. En particular, la mayor incertidumbre, en lugar de los efectos directos de los conflictos comerciales, han afectado el sentimiento y, por lo tanto, la actividad económica. ¿Quién recuerda que hace un año, el mayor problema para la economía alemana eran las limitaciones del lado de la oferta? El verano pasado, toda la economía estaba cerca del sobrecalentamiento; ahora la falta de demanda se ha convertido en un problema apremiante. Peor aún, esta transición ha tenido lugar sin el impulso esperado a las inversiones. Si bien la desaceleración de la industria no es realmente nueva, los desarrollos recientes muestran que la resistencia de la economía nacional a las conmociones externas se está desmoronando. Advertencias de ganancias, primeros despidos, un aumento en los esquemas de trabajo a corto plazo,

Seamos claros: el hecho de que la economía alemana se encuentre actualmente estancada no es el mensaje más desconcertante después de un largo período de fuerte crecimiento. Lo más preocupante es el debilitamiento de la economía nacional.

¿Que sigue? ¿Empeoramiento, alivio externo o estímulo fiscal?

No hay necesidad de entrar en pánico, sino de actuar. Mirando hacia el futuro, el camino futuro de la economía alemana depende en gran medida de los eventos externos y la acción del gobierno. Obviamente, cualquier alivio en los conflictos comerciales en curso beneficiaría a la economía alemana. Las empresas aún podrían utilizar condiciones de financiación extremadamente favorables e invertir. Sin embargo, el principio de esperanza no es suficiente. La presión sobre el gobierno alemán para actuar aumentará. Sin embargo, cualquier reacción de política fiscal será más complicada que en 2008/09, cuando un paquete de estímulo keynesiano típico inició la economía. En ese momento, las medidas estatales como los rescates bancarios, el desguace y el trabajo a corto plazo fueron exitosos porque la economía era fundamentalmente sólida. Esta vez, hay problemas estructurales o al menos desafíos. Solo piense en la digitalización, infraestructura o la industria automotriz. Por lo tanto, Alemania necesita un paquete de estímulo de dos pilares: un estímulo a corto plazo y un aumento en el potencial de crecimiento a largo plazo. Las palabras de moda son bien conocidas: digitalización, protección del clima, transición energética, infraestructura y educación.

Alemania necesita un paquete de estímulo de dos pilares: un estímulo a corto plazo y un aumento en el potencial de crecimiento a largo plazo

¿Pero va a suceder? Aunque todavía es el final del verano y no todos los informes de los medios de comunicación implican cambios en las políticas, parece haber un creciente apoyo para acordar medidas para abordar el cambio climático en septiembre, reducir el llamado impuesto de solidaridad y discutir inversiones adicionales en digitalización. No olvide que hay un amplio margen fiscal para maniobras. Los pagos de intereses del gobierno han caído del 2,7% del PIB en 2008 a alrededor del 0,8% del PIB este año. El gobierno podría incurrir en déficits fiscales de aproximadamente 1 ½% del PIB y la relación deuda / PIB aún se estabilizaría en 60%. Actualmente, el déficit en lugar de los excedentes sigue siendo más de un puente demasiado lejos para el gobierno. Sin embargo, en nuestra opinión, algunos relajamientos fiscales parecen más probables de lo que muchos podrían pensar.

Los datos del PIB marcan el final de una década dorada para la economía alemana. Fue una década de fuerte crecimiento gracias a las reformas estructurales anteriores, el estímulo fiscal, la globalización en su apogeo y los esteroides proporcionados por el BCE en forma de tasas de interés bajas y un euro relativamente débil. Esta década, en la que el fuerte crecimiento alemán parecía tan fácil, está llegando a su fin.

Sin embargo, como cada final, hay un nuevo comienzo. Los próximos meses mostrarán si es un comienzo para bien o para mal.

Autor

Carsten Brzeski, Economista Jefe ING Alemania.