LAR ESPAÑA: evidente mejora operativa, balance sólido y cartera de activos de enorme calidad

La actividad de la compañía se centra en la inversión de activos inmobiliarios en toda España, principalmente en centros comerciales. La Sociedad fue constituida con el objetivo de realizar una gestión patrimonial a largo plazo y generar altas rentabilidades para sus accionistas, a través de un reparto anual significativo de dividendos y de la creación de valor materializada en el aumento del valor de los activos en los que se invierte. LAR cuenta con 14 centros comerciales que suman una superficie bruta alquilable de 551.045 m2, el 100% son de propiedad de LAR y esto convierte a la empresa en el mayor gestor de centros comerciales de España. La tasa de ocupación actual alcanza el 95% y el valor bruto de los activos es de 1.413 millones de euros.

La compañía publicaba ayer resultados 9M21, los datos aportados constatan la superación de la pandemia. Lar cuenta con un 95% de tasa de ocupación Vs 95,4 de 2020. Además, tiene el 100% de sus centros comerciales abiertos y el 70% de los contratos de alquiler de los locales con vencimiento superior a 2024. A 9M21, los ingresos por alquileres alcanzan los 58,3 millones de euros, el EBIT los 28,03 y el beneficio los 14,3 millones, contra las pérdidas de 17,4 millones del año pasado. La compañía ha pagado un dividendo de 27,5 millones de euros (0,3138 céntimos por título 6,08% de rentabilidad por dividendo). Además, ha emitido dos bonos; 400 millones con vencimiento 2026 rating BBB y cupón 1,75% y otro de 300 millones con vencimiento 2028 rating BBB y cupón 1,84%. La liquidez mantenida es de unos 200 millones de euros lo cual cubre los gastos de los próximos cuatro ejercicios. La deuda sobre el valor de los activos es del 41% y el coste medio de la deuda del 1,8%.

La compañía está todavía lejos de los 93 millones de ingresos por rentas de 2020, para este año se estiman unos 82 millones de ingresos, sin embargo, el valor cotiza muy por debajo de los 8,20 euros que marcaba antes de la pandemia, por lo tanto, la pérdida de rentas está descontada de largo en el precio de la acción. No obstante, la compañía mantiene una cartera de activos de enorme calidad y la generación de ingresos futura permitirá mantener una buena política de dividendos. Por otro lado, no olvidar que el valor de los activos es de unos 1.413 millones de euros, descontando la deuda nos da un valor teórico de 10,27 por acción (EPRA NTA ps). Si bien, en España existe un gap de valoración histórico entre el EPRA y la cotización del entorno del 30%. Visto así, podemos dar un precio objetivo a LAR de 7,10 euros por título. El sector de centros comerciales en España siempre ha funcionado muy bien y será sólo cuestión de tiempo que se recuperen las cifras anteriores a la pandemia.

El consenso le otorga un precio medio objetivo de 7,32 euros con 5 comprar, 2 mantener y una venta.

Desde una perspectiva técnica, la zona de 5 euros ha estado actuando como soporte y podría ser una zona de entrada adecuada.

El histórico de pago de dividendos de LAR es el siguiente: 2018 pagaron 75 millones de euros, 2019 pagaron 55 millones de euros, 2020 pagaron 27,5 millones de euros. Además, la compañía durante todo ese periodo ha recomprado el 13,4% del capital, 11,7 millones de acciones. El número actual de acciones emitidas es de 87,6 millones de acciones.