Singapur: fuerte crecimiento en 2017 y modesta desaceleración en 2018
Las estimaciones preliminares indican que el PIB real creció un +3,1% interanual en el 4T de 2017, un ritmo más lento que en el 3T (+5,4% interanual). La construcción siguió contrayéndose en el 4T (-8,5% interanual), la fabricación se desaceleró (+6,2% interanual, desde el +19,2% del 3T) y los servicios se mantuvieron resistentes en líneas generales (+3%, tras un +3,2% en el 3T). En el ejercicio 2017 completo, la economía creció un +3,5%, lo que supone una notable aceleración en comparación con el +2% de 2016. Las encuestas empresariales sugieren que la actividad económica continuará expandiéndose a corto plazo, aunque a un ritmo más lento. En particular, el Nikkei Singapore PMI (que cubre el sector privado) se redujo a 52,1 puntos en diciembre (desde los 55,4 de noviembre) al moderarse el aumento tanto de la producción como de las nuevas entradas de pedidos. En tal contexto, perfilamos un crecimiento económico más lento pero en todo caso firme del +2,9% en 2018, manteniéndonos de este modo muy por encima de la media anual del +2% registrada en el período 2015-2016. El crecimiento de las exportaciones se moderará, ya que las condiciones de financiación más estrictas en China probablemente generen un crecimiento más lento de la demanda. Además, se espera que el mix de políticas económicas se endurezca, con un potencial repunte de la tasa impositiva del GST y una política monetaria más restrictiva por parte de la autoridad monetaria de Singapur (MAS) a raíz de una mayor inflación.
Angola: puertas abiertas a una fuerte devaluación
Después del anuncio del futuro abandono de la paridad con el USD, Angola permitió que su moneda, el kwanza (AOA), se depreciara un -12% el 10 de enero. Las presiones especulativas sobre el tipo de cambio y las amortizaciones de la deuda han sometido a presión las reservas de divisas angoleñas. El tipo de cambio del mercado negro es actualmente superior a 400 AOA por USD (-58% más débil que el tipo oficial anterior). La cobertura de las importaciones mediante reservas de divisas cayó a 5,4 meses en noviembre, desde los 8 meses de enero de 2017. La deuda pública se incrementó, pasando del 29% del PIB en 2013 al 76% en 2017, y la deuda externa aumentó del 24% al 45% del PIB. Un análisis de sensibilidad muestra que una depreciación del -20% del AOA elevaría la deuda pública al 82% y el endeudamiento externo al 52% del PIB. Este dilema entre el tipo de cambio y la deuda afectó al crecimiento económico (-0,7% en 2016 y +1% en 2017) pese al apoyo de la política fiscal (el déficit fiscal fue del -7% del PIB en 2017), ya que las restricciones crediticias y la elevada inflación (+32% en 2017) repercutieron en el mismo.
Mercados emergentes: Alicia en el país de las maravillas
El impulso del crecimiento mejoró un poco más en los Mercados Emergentes (ME). El PMI manufacturero agregado de EH para los ME repuntó, alcanzando un nuevo máximo de 52,3 puntos en diciembre, desde un 52,2 revisado en noviembre. Un subíndice de las economías importadoras de petróleo aumentó al 54,6, la mejor cifra desde mayo de 2011, lo que refleja que los precios actuales del petróleo son benignos para los grandes productores industriales. Sin embargo, también revela que una inesperada alza de los precios del petróleo es una degradación de riesgos clave para el actual entorno idílico a lo “Alicia en el país de las maravillas”. En un análisis a nivel de regiones, Europa emergente toma la delantera (por ejemplo, el PMI mejoró de 52,9 a 54,9 en Turquía y de 58,7 a 59,8 en la República Checa) en consonancia con un impulso cíclico positivo en la Eurozona. Asia registró también unos índices sólidos, con una nueva cota máxima del índice PMI manufacturero de Singapur (54,6) desde noviembre de 2006 y el PMI de India que subió hasta 54,7 (el mejor índice desde 2012) desde 52,6. Latinoamérica muestra unos índices coherentes con el crecimiento, aunque a un ritmo más lento: 52,4 en Brasil en diciembre (53,5 en noviembre) y 51,7 en México (después de la cifra de 52,4). En resumen, el crecimiento es generalizado.
Países destacados
América
Canadá: en 2017 se alcanzó el récord de creación de empleo de los últimos 15 años
La economía sigue sorprendiendo al alza, con la creación de +78.600 puestos de trabajo en diciembre después de los +79.500 de noviembre. Las expectativas apuntaban a un crecimiento nulo. En el ejercicio 2017 global, la economía creó +423.000 puestos de trabajo, la mayor cifra en 15 años y un máximo en cualquier año durante la recuperación —el registro más próximo son los +312.000 puestos creados en 2012. En realidad, la tasa de crecimiento del empleo se está acelerando, incluso en este mercado inflexible, con un incremento que la sitúa en el +2,3% interanual desde el +2,1% del mes anterior, la más rápida en más de 10 años. Se esperaba en general que la tasa de desempleo fuera del 6,0% tras el 5,9% del mes anterior, pero en cambio cayó a un mínimo histórico del 5,7%. El empleo aumentó en todas las provincias, solo por sexta vez en 42 años. Los salarios a jornada completa crecen actualmente un +2,9% interanual frente al mínimo reciente del +0,5% de abril de 2017. Se había previsto que el Banco de Canadá subiría los tipos de interés a finales del 1T, pero ahora parece posible que el aumento se produzca ya la próxima semana.
Europa
Rusia: se pronostica que se mantenga en una senda de crecimiento moderado
Los datos pormenorizados del Rosstat confirmaron que la economía creció un +1,8% interanual en el 3T, porcentaje que representa un descenso con respecto al +2,5% del 2T, pero que marca el cuarto trimestre consecutivo de alza tras dos años de recesión. El desglose del lado de la demanda revela que el gasto del consumidor aumentó un +5,2% interanual en el 3T, el ritmo más rápido desde el 4T de 2012, impulsado por un mercado laboral en vías de mejora y una inflación históricamente baja (2,5% interanual en diciembre, invariable desde noviembre). El crecimiento de la inversión fija se mantuvo sólido en el +3,9% interanual, respaldado por unos tipos de interés inferiores, si bien perdió impulso en comparación con el +6,3% del 2T dado que el descenso de los precios de la vivienda probablemente haya amortiguado la inversión inmobiliaria. La expansión de las exportaciones repuntó al +4,5% interanual en el 3T gracias a los precios más elevados de las materias primas y a un mejor entorno del comercio mundial, mientras que el crecimiento de las importaciones se moderó ligeramente, hasta el +16,3% interanual. Esperamos un crecimiento anual global del +1,6% en 2017 y un repunte hasta el +1,9% en 2018 gracias a determinados factores puntuales, como el gasto previo a las elecciones y la Copa Mundial de la FIFA de 2018.
África y Oriente Medio
Israel: crecimiento más lento pero más equilibrado en 2017
Las estimaciones preliminares indican que el crecimiento del PIB real se desaceleró al +3% en 2017 desde el +4% de 2016, principalmente como resultado de una demanda interna más débil. En particular, el crecimiento de la inversión fija se desaceleró al +2,7% en 2017, tras un repunte del +11,3% en 2016 debido a los efectos puntuales de la inversión en transporte y maquinaria. El crecimiento del consumo privado se redujo a la mitad: del +6,1% en 2016 al +3%, mientras que el consumo público se moderó al +2,8% (+3,9% en 2016). Una demanda interna más débil causó una expansión de las importaciones al +3,9% en 2017 (desde el +9,4% de 2016) mientras que las exportaciones se mantuvieron relativamente estables (+2,3%, tras el +2,5% de 2016) por lo que la aportación negativa de las exportaciones netas al crecimiento cayó hasta -0,4 pp en 2017 (-1,9 pp en 2016). Euler Hermes pronostica que el crecimiento del PIB repuntará al +3,6% en 2018, gracias a la elevada confianza del consumidor y a la baja tasa de desempleo actuales (4,3% en noviembre), mientras que las exportaciones deberían beneficiarse del fortalecimiento de la demanda mundial.
Asia Pacífico
Japón: el rendimiento de las exportaciones sigue siendo convincente
Los datos recientes sugieren que la expansión económica hasta ahora firme se ha prorrogado al 4T de 2017. La producción industrial siguió aumentando en noviembre (+0,6% intermensual) y las proyecciones de producción de los fabricantes para diciembre apuntan a otra ganancia sustanciosa que sellaría una clara aceleración del crecimiento de la producción industrial en el 4T. La actividad manufacturera continúa contando con el respaldo de una fuerte demanda global. Las exportaciones reales de bienes aumentaron un +5,1% intermensual en noviembre después de un marcado incremento del +2,6% en octubre. Como resultado, la media de octubre-noviembre del índice de exportaciones reales de bienes superó en un +2,4% la media del 3T. Además, el consumo parece haber recuperado cierto impulso tras la debilidad experimentada en el 3T. Evidentemente, el sólido contexto de crecimiento contribuye a reafirmar la inflación subyacente, que creció un +0,3% interanual en noviembre, en comparación con el 0% e mediados de año. Queda por ver si las negociaciones salariales que tendrán lugar en primavera reforzarán la lenta recuperación, ahora que el gobierno ha propuesto un nuevo crédito fiscal para las empresas que aumenten los salarios por hora.