“Puede que el BCE anuncie que la puesta en marcha del QE se retrasa hasta diciembre”

Aunque hasta hace un par de semanas el mercado descontaba ampliamente el relanzamiento del Programa QE, parece que su puesta en marcha ahora es menos segura. id:49658

Habrá que responder a muchas preguntas en la reunión del BCE de mañana, que promete ser uno de los eventos más entretenidos del año. A continuación, nuestros pronósticos:

• Recorte de tipos: Se trata de un reducido ajuste entre 10 y 20 puntos básicos; de hecho, nos inclinamos hacia los 20 puntos.
• Programa QE (Programa de Expansión Cuantitativa): Habrá un anuncio de QE, pero puede que no tengamos todos los detalles y puede que se retrase (para empezar el 1 de diciembre, por ejemplo)
• Deuda pública: Sí, en efecto, pensamos que el QE incluirá deuda soberana, pero la proporción será menor que en anteriores ocasiones. Tendrán que aumentar los límites de los emisores para evitar limitaciones técnicas.
• Deuda Corporativa: Este es quizás el pronóstico más sencillo de hacer. En efecto, sí, el programa QE incluirá bonos corporativos. Diferentes documentos de trabajo del BCE concluyen que el Programa no sólo ayudó a las grandes empresas, sino que también facilitó las condiciones de crédito para las PYME a través del canal de préstamos.
• Tamaño: En torno a los 20.000-30.000 millones de euros, con una gran parte de deuda privada. Creemos que no irán a gran escala, ya que podría poner a Lagarde en una situación difícil en caso de que la situación económica empeore.
• De duración indefinida o no: Con fecha de finalización, pero mínimo 12 meses.
• Tiering o graduación de la tasa de depósitos: Creemos que los nuevos recortes de tipos irán de forma escalonada, para evitar un fuerte impacto en el sector bancario. Podríamos sorprendernos por los detalles.
• Orientación a futuro: Esperamos que el BCE refuerce su política de cara a futuro:
• Podrían vincular la orientación hacia el logro de su objetivo de inflación (sin mencionar un nivel);
• O pueden vincularlo con el programa de compra de activos (como en el caso de los programas anteriores de expansión cuantitativa QE)
• Previsiones económicas:
• Podrían recortar sus previsiones de PIB de la zona euro en 10 puntos básicos, tanto en 2019 como en 2020
• Podrían recortar sus previsiones de inflación de la zona euro en 10 puntos básicos, tanto en 2019 como en 2020.

La incertidumbre es elevada actualmente, por lo que podríamos ser testigos de una volatilidad significativa tras la reunión del BCE y, en consecuencia, hemos reducido nuestra exposición al riesgo. Pero, en general, no creemos que el BCE vaya a incumplir con las expectativas actuales del mercado.