El mercado espera que el BCE anuncie novedades sobre los programas PEPP y la TLTRO

• En cuanto al PEPP (programa de compras de emergencia frente a la pandemia), esperamos que la dotación se incremente en unos 500.000 millones de euros y que el plazo se amplíe desde mediados de 2021 hasta el final de 2021. El horizonte de reinversión también podría ampliarse más allá de la actual fecha de finalización fijada en diciembre de 2022.
• No esperamos ninguna fusión del PEPP y el APP (Programa de Compra de Activos). Además, no esperamos que se renueve la dotación temporal del APP.
• Esperamos una TLTRO (Targetedlong-termrefinancingoperations) con condiciones atractivas: vencimientos a largo plazo (al menos 3 años), intereses reducidos (-1%), multiplicador tiering en 8-9x (frente a 6x) y tal vez algunos cambios en las concesiones de préstamos y en la tasa de referencia de los préstamos.
• Tanto en el PEPP como en el TLTRO, esperamos que la atención se centre en la duración más que en la magnitud de las compras de activos.

• El BCE también actualizará sus proyecciones macroeconómicas:
• Podríamos ver mejoras en el crecimiento en 2020 tras las significativas sorpresas al alza del tercer trimestre, pero las perspectivas para principios de 2021 se han debilitado a la luz de las medidas de contención del virus.
• Podríamos ver rebajas de las expectativas de inflación tras la subida del euro.
• Hay que tener en cuenta que también se conocerán las proyecciones para el año 2023 por primera vez. Esperamos que la previsión de inflación para 2023 sea, de nuevo, inferior al objetivo (alrededor del 1,4% de inflación básica).

• Esperamos comentarios sobre la fortaleza del euro, aunque no hay nada que el BCE pueda hacer al respecto.
• Esperamos que el organismo adopte un tono claramente dovish para mantener las condiciones financieras favorables.

Los anuncios de PEPP y TLTRO son ampliamente esperados por el mercado, por lo que será difícil sorprender por el lado dovish. Podríamos ver las tasas marginalmente más altas.