La gestora se apoya en tres razones que explican este escenario positivo: i) los buenos fundamentales de la Renta Fija Corporativa Emergente; ii) la recuperación económica y el fin del ciclo de subidas de tipos en los países emergentes; y iii) las ventajas del activo frente a otros activos de renta fija.
Según Erste AM, 2021 fue un ejercicio negativo para la Renta Fija Emergente, afectada por los siguientes factores:
• Subidas de tipos de interés en mercados emergentes a causa de la elevada inflación.
• Fortaleza del dólar que perjudicó a las divisas locales emergentes.
• Crisis en el sector inmobiliario en China.
• Tensiones entre Rusia y Ucrania.
Escenario para 2022
Para 2022, Erste AM espera un escenario macroeconómico más favorable para la Renta Fija Emergente.
La gestora indica una serie de eventos que podrían impulsar el activo:
• Una desaceleración de la inflación en los emergentes, por la estabilidad en los precios de
las materias primas, junto el endurecimiento de las condiciones crediticias tras las subidas
de tipos en la zona.
• El diferencial de tipos de interés entre mercados desarrollados y emergentes se ha situado en el nivel más elevado desde 2017.
• Unas perspectivas de crecimiento favorables apoyadas en las macrotendencias de la economía en el largo plazo, tales como la transición energética o la alta demanda de infraestructuras en todo el mundo. En ambas, los países emergentes son claros protagonistas.
Ventajas Renta Fija Emergente Corporativa
Erste AM anticipa que el escenario para el inversor en Renta Fija Emergente Corporativa se beneficiará tanto del potencial de este activo tras el mal año de la Renta Fija Emergente, como de las ventajas propias de la Renta Fija Emergente Corporativa especto al resto de activos de la Renta Fija:
• Una TIR atractiva con una duración relativamente baja.
• Elevada diversificación por tipo de país y tipo de sector/industria.
• Un gran número de las compañías emergentes son líderes en sus sectores/industrias.
• Las compañías emergentes siguen presentando buenos resultados. Tienen un balance sólido y dependen de la recuperación mundial, no de los fundamentos del país.
• En el universo de inversión 2/3 son bonos con calificación de grado de inversión.
Posibles riesgos
Erste AM señala también algunos probables riesgos que los inversores en Renta Fija Emergente Corporativa deberán tener en cuenta a lo largo del ejercicio 2022:
• Factores geopolíticos:
o El conflicto Rusia-Ucrania, tensiones entre China y Taiwán, en los Balcanes, Corea del Norte, China... Si Rusia actúa militarmente en Ucrania, podría ser que China
también intervenga en Taiwán y otros puntos de crisis se intensifiquen.
o Año electoral en los Mercados Emergentes. Brasil, y Colombia podrían intensificar el giro a la izquierda, con consecuencias para las empresas y las finanzas estatales, aunque en Chile y Perú las consecuencias han sido menos radicales de lo esperado.
• Proceso de centralización en China:
o Endeudamiento del sector inmobiliario: El hundimiento controlado del sector por parte de las autoridades es una señal de advertencia para los inversores en sectores endeudados. Porque refleja el interés de controlar las empresas privadas.
o Control de las tecnologías de la información: Se ha reforzado la supervisión estatal en este sector, clave para el país, a través de la centralización de la información de empresas e individuos por parte del estado sin tener en cuenta sus intereses.
Gestión activa
Erste AM concluye que, para aprovechar mejor las oportunidades de inversión en 2022 en la Renta Fija Emergente Corporativa, será muy importante contar con una gestión activa para identificar alternativas de inversión con carry positivo. 2022 será un ejercicio en el cual los gestores activos tendrán en cuenta los siguientes factores:
• La recuperación económica que puede contraer los diferenciales, obligando a ser más activo en la búsqueda de TIR.
• Las presiones sobre los precios de los bonos emergentes comenzarán a ceder.
• El impulso de la recuperación económica en la deuda emergente dado el gran diferencial de rendimientos actual entre la deuda de mercados emergentes y desarrollados.
Consistencia en resultados
Erste AM lleva gestionando una estrategia en Renta Fija Emergente Corporativa desde julio 2007, siendo una gestora pionera en este activo. El objetivo de Peter Varga, el gestor, es generar Alpha de forma consistente y minimizar las caídas.
Para ello, el gestor se apoya en una filosofía de inversión basada en “evitar los perdedores”, criterio que rige la selección de compañías y emisiones; en la gestión exhaustiva del riesgo; en la combinación de modelos cuantitativos y cualitativos incluyendo criterios ESG; y en la gestión activa de la liquidez.
En estos casi quince años, la gestora ha logrado una rentabilidad del 144,75% frente al 98,15% del Benchmark a fecha diciembre 2021.
*Benchmark: J.P.: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Composite Index Hedged in EUR. Fecha: Diciembre 2021
[1] A cierre de diciembre 2021