Nosotros vemos más probable la segunda. Con un conflicto bélico todos pierden. Pero hay que tener un plan de emergencia alternativo por si nuestras previsiones fueran erróneas. Y ese plan pasaría por una reducción sensible del riesgo, a través de una reducción de la exposición en renta variable, reposicionamiento en renta fija desde crédito corporativo hacia bonos soberanos, un aumento de los activos refugio (liquidez e incluso oro) y mayor exposición hacia el USD.
Por el contrario, una previsible y paulatina reducción de las tensiones (tal y como parecía suceder la semana pasada), se traduciría en un movimiento que favorecería los activos de riesgo.
Es cierto, que todavía nos quedaría el riesgo derivado de las actuaciones de los bancos centrales para frenar la inflación. El riesgo de medir mal y errar en su política no es pequeño, dada la complejidad de los factores que han disparado la inflación. Pero es posible que también se estén exagerando los temores en cuanto a tipos de interés, ya que el momento del ciclo apunta ya hacia una desaceleración, y quizás las posibilidades de subir tipos al ritmo que se está hablando no sean reales.
Históricamente el sentimiento de los inversores se mueve como un péndulo pasando de extremo a extremo. Y del optimismo desenfrenado del 2021 hemos pasado a un pesimismo en 2022. Pero el año es muy largo y todo puedo cambiar.