Los mercados ya estaban bajo presión en las últimas semanas cuando las tropas rusas se concentraronen la frontera oriental de Ucrania y cayeron bruscamente cuando Rusia invadió Ucrania en la madrugada del jueves pasado.
Los índices mundiales se desplomaron e incluso los bonos no ofrecieron ningún refugio real: las yields no se desplomaron debido a la incertidumbre sobre la política de los bancos centrales. Los precios del gas, el petróleo y el trigo se dispararon. El crudo Brent alcanzó los 105 dólares intradía el jueves y el euro se hundió hasta 1,11 frente al dólar.
Dada la persistencia de la inflación y ahora las sanciones contra Rusia, los bancos centrales podrían acabar intentando aliviar el impacto sobre el crecimiento dando marcha atrás en los planes anteriores y retrasando o suavizando las subidas de tipos. El BCE examinará la situación en busca de cualquier signo perjudicial. La Reserva Federal sigue de cerca a los consumidores estadounidenses. Los PMI de febrero han subido mucho, lo que confirma un fuerte repunte a medida que la pandemia se retira. Al mismo tiempo, hubo indicios de que las cadenas de suministro mundiales estaban empezando a abrirse. El reto para los bancos centrales es calibrar las subidas de tipos para que reduzcan la inflación sin poner en peligro la recuperación. Jerome Powell comparecerá ante el Congreso los días 2 y 3 de marzo para informar sobre la situación.
En Europa, las acciones con alta exposición a Rusia se desplomaron. Rusia es un socio comercial más importante para Europa que para Estados Unidos. Los bancos europeos tienen 90.000 millones de dólares en compromisos con Rusia, frente a sólo 25.000 millones de dólares de los bancos estadounidenses. Pero el gran problema será la energía, ya que Europa depende de Rusia para el 45% de su carbón, el 40% de su gas y el 23% de su petróleo. Muchas industrias podrían ver caer su valor añadido si se produjeran cortes repentinos en el suministro. Rusia también produce el paladio utilizado en los convertidores catalíticos y el titanio para la industria aeroespacial. Cualquier embargo de la producción rusa supondrá el pago de sustitutos.
El conflicto podría agravar y prolongar las alteracionesdel mercado energético, y especialmente del gas, que lleva meses bajo presión. Los consumidores europeos ya están pagando un 30% más por la energía en su conjunto que hace 12 meses. Sólo los precios de la energía representan más de la mitad de la inflación total.
Mantenemos unapostura neutral en nuestra asignación de activos. Lógicamente, las tensiones geopolíticas están eclipsando los fundamentales de las empresas y la actuación de los bancos centrales. Tampoco está claro cuáles son las intenciones de Vladimir Putin y si Europa podrá asegurarse un suministro energético suficiente.
MERCADOS EUROPEOS
Los acontecimientos en Ucrania siguieron marcando los movimientos del mercado. El tradingvolvió a ser muy volátil y los índices terminaron el periodo en territorio negativo, cayendo después de que Rusia invadiera Ucrania. Los precios del petróleo superaron los 100 dólares y los del gas en Europa se dispararon hasta los 130 euros por MWH. Los precios del trigo también subieron, ya que Rusia es un gran exportador.
En un tono más positivo, los datos macroeconómicos fueron en su mayoría mejores de lo esperado. El índice PMI flash de febrero reflejó un fuerte repunte en Europa, especialmente en los servicios. El índice de clima empresarial del INSEE contó la misma historia.
Danone presentó unos resultados excelentes que sugieren que el grupo se vio menos afectado por el aumento de los costes de producción que sus rivales. Sin embargo, su exposición del 5% a Rusia representa un fuerte freno a la actividad en el problemático entorno actual. PUMA se mostró un poco más pesimista en cuanto a la posibilidad de que las tensiones de la oferta disminuyan. El grupo afirmó que sus márgenes se verán seriamente afectados a lo largo de este año. Stellantis obtuvo beneficios récord gracias a su gran capacidad de fijación de precios y a pesar de los menores volúmenes derivados de la escasez de semiconductores. Los resultados de Eurofins Scientific (servicios de ensayo y apoyo) superaron las expectativas y la dirección elevó las previsiones para 2022. En consultoría, el margen operativo de Alten fue significativamente superior al 10% habitual del grupo. Para 2022, la dirección se limitó a decir que el crecimiento en términos comparables y los márgenes operativos serían satisfactorios. Los resultados de Covivio Hotels mostraron que el negocio se estaba recuperando más rápido de lo esperado, aunque las tasas de ocupación europeas aún no habían vuelto a los niveles de 2019.
MERCADO EE.UU.
Los índices estadounidenses se desplomaron entre un 4% y un 5% hasta el jueves por la noche tras los ataques de Rusia a Ucrania. Los tres índices se encuentran ahora en territorio de corrección en comparación con los recientes máximos históricos.
Las sanciones iniciales de Estados Unidos se dirigen a los bancos rusos y a las exportaciones de productos tecnológicos a Rusia. Joseph Biden dijo que habría más sanciones, pero que se liberarían más reservas estratégicas de petróleo de Estados Unidos. El crudo Brent retrocedió entonces hasta situarse en torno a los 100 dólares.
Por otra parte, los datos económicos reflejaron un fuerte impulso. El crecimiento para el segundo semestre de 2021 se revisó al alza hasta el 7%. El índice empresarial de la Fed de Chicago subió hasta el 0,69 en enero, frente al 0,07 de diciembre, y las nuevas solicitudes semanales de subsidio de desempleo cayeron 17.000, hasta 232.000. Sólo las nuevas viviendas iniciadas retrocedieron en enero, un 4,5% menos, pero tras un repunte del 12% en diciembre. El PMI de servicios también se recuperó con fuerza en febrero, hasta 56,7, mucho mejor que el 53 estimado, y los precios de la vivienda subieron un 18,6% en 12 meses.
En las noticias de la Fed, Christopher Waller, miembro del FOMC, se mostró partidario de una subida de tipos en marzo y de un movimiento de 50 puntos básicos si fuera necesario. También se mostró partidario de reducir el balance de la Fed a partir de julio.
Hubo pocas noticias de empresas debido a la crisis de Ucrania y al hecho de que la temporada de resultados estaba llegando a su fin.