Todos los Mercados Emergentes son iguales, pero unos son más vulnerables que otros

Tras un débil comienzo de año, la rentabilidad total de la deuda externa de los mercados emergentes ha alcanzado el -11%, la peor desde 1994. Todos se han visto afectados, pero algunos han sido más resistentes, con un sorprendente rendimiento superior del segmento HY. id:81874

Aunque es probable que los diferenciales se hayan excedido, los riesgos todavía se inclinan a la baja, dada la volatilidad de los tipos básicos de los mercados desarrollados y las incertidumbres relacionadas con la geopolítica. Esperaremos a añadir más riesgo, ya que es demasiado pronto para desvanecer el impulso, pero esperamos que los diferenciales se estrechen a finales de año, estabilizándose en los niveles más altos de antes de la guerra.

A medida que las ventas pierden fuerza, esperamos una mayor discriminación. Los países con el balance por cuenta corriente más fuerte, el equilibrio fiscal y las buenas puntuaciones ESG tendrán mejores resultados, en particular en HY. Con la actual volatilidad del mercado, favorecemos al investment grade frente al high yield, que se verá afectado por la desaceleración del crecimiento, el endurecimiento de las condiciones financieras y la postura global de sobreponderación.

Mantenemos un fuerte enfoque en firmas investment grade del Consejo de Cooperación para los Estados Árabes del Golfo que han tenido un comportamiento superior a la media. Arabia Saudí debería ser el país más beneficiado por la subida de los precios del petróleo. En cuanto a las regiones, Latinoamérica es la más inmune, ya que se beneficia de la subida de los precios de las materias primas. Asia no es vulnerable, aunque se ve afectada por menores niveles de comercialización y la desaceleración del crecimiento mundial.