Rumbo hacia un camino incierto

Antes de que comenzara la guerra de Ucrania, la presidenta Christine Lagarde se esforzó por convencer a los inversores de que los tipos a corto plazo se mantendrían sin cambios este año. Ahora prepara a los mercados para una subida de 125 puntos básicos a finales de 2022.

Los activos de riesgo cayeron al conocerse la noticia y el euro bajó a 1,06 frente al dólar. Los diferenciales de los países periféricos se ampliaron y las rentas variables de Europa y Estados Unidos perdieron terreno.

El camino hacia la normalización recuerda a la última subida de tipos del BCE, en 2011 (25 puntos básicos en marzo y otros 25 en julio). Entonces la inflación europea era esencialmente importada y el petróleo había superado los 120 dólares. La situación es la misma hoy.

En 2011, el endurecimiento hizo que el euro bajara, pero cotizaba por encima de 1,50 frente al dólar y los diferenciales alemán-italiano saltaron de 190 pb a más de 500 pb. Hoy están en 220 pb.

No cabe duda de que Europa, y en especial sus bancos, son hoy más sólidos, pero los anuncios del BCE han reavivado la preocupación por la fragmentación. La única respuesta del BCE es prometer que mantener los tipos de los países de la eurozona dentro de un margen razonable es una prioridad.

Será difícil para el BCE lograr esto, ya que sólo tiene tipos para jugar, pero tres objetivos: (i) conseguir que la inflación vuelva a su objetivo del 2% (en algún momento de 2024), (ii) apuntalar el euro, ya que su actual debilidad está alimentando la inflación importada y (iii) mantener los diferenciales periféricos dentro de límites razonables.

Seguimos siendo negativos con respecto a los activos de riesgo europeos. Preferimos la renta variable china porque tiene una valoración más atractiva y esperamos que Pekín adopte políticas monetarias y presupuestarias más flexibles para ayudar a la economía a salir del bloqueo. La Fed se adelanta al BCE en su calendario de endurecimiento, por lo que creemos que los bonos estadounidenses ofrecen más protección que los europeos.

MERCADOS EUROPEOS

Los índices bajaron un 3% la semana pasada, al aumentar la preocupación por la resistencia del ciclo de crecimiento europeo. Esto siguió a la noticia de que tanto la OCDE como el Banco Mundial habían recortado sus previsiones de crecimiento para este año, citando los riesgos de la persistente presión inflacionista. Al mismo tiempo, las ventas de coches nuevos en Reino Unido disminuyeron en mayo un -21% respecto al mismo mes de 2021. El BCE anunció entonces que había aumentado sus previsiones de inflación y que tenía la intención de poner fin a su programa de compra de activos en julio. Su presidenta, Christine Lagarde, también dijo que los tipos de interés de referencia se elevarían en los próximos meses.

En cuanto a las noticias empresariales, los resultados de Soitec (materiales semiconductores) estuvieron en línea con las previsiones. La empresa afirmó que ampliará la producción en su fábrica de Singapur. Orpea (residencias de ancianos), salpicada por el escándalo, dio a conocer los resultados de su auditoría sobre presuntos malos tratos. El informe señala que, aunque no se han probado algunas acusaciones, sí se han producido malos tratos y conductas indebidas. La cadena de supermercados Carrefour recibió luz verde para completar su adquisición del Grupo BIG en Brasil. En el ámbito de la salud, los reguladores aprobaron el tratamiento de Sanofi para el eczema atópico infantil. En un ámbito que rara vez comentamos, el Grupo OL, que gestiona el club de fútbol de Lyon, dijo que estaba en conversaciones con inversores interesados en tomar una participación en el grupo. La prensa menciona el nombre del inversor estadounidense Foster Gillett.

MERCADO EE.UU.

Los índices volvieron a retroceder, y el Dow, el S&P500 y el Nasdaq bajaron un -2,93%, un -3,81% y un -4,57%, debido al nerviosismo de los inversores ante los datos de la inflación al consumo. Se espera que los precios hayan subido un 8,3%.

La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, declaró en una audiencia en el Senado que la inflación se encuentra en niveles inaceptables. Defendió los medios presupuestarios adecuados para ayudar a mitigar la presión inflacionista sin perjudicar a la economía. La secretaria de Comercio, Gina Raimondo, declaró en la CNN que el levantamiento de los derechos de importación de ciertos productos chinos podría ayudar a reducir la inflación.

Los futuros de los fondos de la Fed indican ahora una probabilidad del 72,5% de que la Fed suba 50 puntos básicos en las reuniones del FOMC de junio, julio y septiembre.

El Banco Mundial volvió a recortar sus previsiones de crecimiento mundial hasta el 2,9%, frente al 3,2% de abril y el 4,1% del pasado enero. La OCDE siguió recortando sus previsiones del 4,5% (diciembre de 2021) al 3% para este año y al 2,7% en 2023. La organización también espera que la inflación se acerque al 9% este año.

El petróleo WTI ganó un +1%, hasta los 120 dólares, ya que los mercados volvieron a ponerse nerviosos y los valores energéticos subieron.

En cuanto a las noticias empresariales, la cadena de grandes almacenes Kohl's se disparó un +9,5% después de que el Wall Street Journal dijera que la empresa estaba en conversaciones con Franchise Group sobre su oferta de 8.000 millones de dólares. Kohl's está valorada actualmente en 5.800 millones de dólares.

La plataforma de comercio electrónico Shopify subió un +5,5% el jueves tras una división de acciones de 10 por 1. Amazon ganó un +2% tras un desdoblamiento de 20 por 1 diseñado para hacer la acción más accesible.

Twitter cayó un -1,5% después de que Elon Musk acusara a la empresa de encubrir el número de cuentas falsas y de spam. El mercado teme que pueda abandonar su oferta.

En su conferencia anual de desarrolladores, Apple desveló nuevas funciones para su arquitectura de iOS, macOS y iPadOS. Entre ellas, la posibilidad de utilizar Apple Pay para comprar a crédito (Buy Now, Pay Later). También habrá nuevas versiones de los portátiles MacBook Air y MacBook Pro.

Bloomberg dijo que la plataforma de criptomonedas Coinbase iba a congelar las contrataciones y había rescindido las ofertas de trabajo a personas que habían renunciado a Goldman Sachs, Morgan Stanley, Blackrock, Wells Fargo y Citi para unirse a la compañía.